制裁俄铝事件对铝价影响分析

首先，俄罗斯铝业联合公司是由俄罗斯铝业、西伯利亚乌拉尔铝业以及嘉能可旗下的氧化铝资产合并而成。俄铝有390万吨电解铝产能，1050万吨氧化铝产能，9万吨铝箔产能。俄罗斯铝业联合公司公布的2017年业绩公告显示，2017年电解铝产量为370.7万吨，（占全球铝总供应量约7%，仅次于魏桥），氧化铝产量总计为777.3万吨。其中，销往美国的电解铝数量约70-90万吨。

美国宣布对俄铝制裁后，俄铝股票遭遇到抛售，仅4月9日当天下跌50.43%，市值蒸发超300亿港元。美国延迟对其制裁的最后期限，股价得到修复，今日取消制裁消息一出，俄铝最高上涨25%，但最终以9.37%涨幅收盘。

面对同样的制裁事件进展，LME三月期铝价走势与俄铝走势截然相反。逻辑在于，制裁俄铝后，俄铝生产的铝锭可能不被接受为交易所交割标的，造成潜在的逼仓风险，但俄铝本身业务面临收缩风险。因此，股票与期货走势截然相反。俄铝事件一度推升LME铝价创出年内高点2178美元，但不断延迟的制裁最终期限，使得投资者不断下调俄铝对市场供应减量的预期。最终宣布不制裁使得LME铝价在1900美元/吨关口的支撑变得岌岌可危，但我们认为这个利空不会持续的发酵。主要因为，据了解，在4月初至12月中制裁事件中间，俄铝电解铝产量并未缩减，与美国企业在2017年签订的长单也还在执行，只是与欧美企业2019年的长单签订工作受制裁影响而推迟，原先流向美国的散单流向了非美以外地区，包括我国。换而言之，俄铝的产量在制裁事件前后，并未出现较大的变动，解除制裁不会有供应数量上变动的冲击，更多的是作为利空兑现在盘面上造成短期压力。

由于制裁事件对LME铝价造成了非常明显的冲击，而受15%关税造成相对电解铝流通相对隔离开的内盘铝价变动较平和。因此，造成内外盘比价在短时间内被打到非常低的位置（见图3）。随后修复的力量来自于低比价利于铝材出口及LME铝价格快速的调整。我们看到内外盘比价单边的上扬，其实更多的反映的是人民币对美元的贬值，若剔除汇率（见图4），事件本身的冲击对比值的影响是短暂和有限的。就解除制裁事件而言，我们并不认为内外盘反套有太大空间，LME制逼1900美元/吨关口，海外铝亏损后的调整速度会快于国内，其次国内消费淡季在进入1月后逐渐显现，内盘铝依旧面临下行压力，因此，我们看不到支撑内外盘比值（剔除汇率）明显的上行驱动。

外煤报道，伦敦金属交易所已经建议在美国政府撤销对俄铝的制裁时，结束对俄铝产品的暂停交割状态。美国已再度推迟了对俄铝的制裁。并且根据俄铝发表公告，美国计划有条件终止对俄铝的制裁，在30日内大概率会有结果。　本周电解铝成本继续下降，原料氧化铝的价格一直在下降，目前全国平均价为3010元/吨，而其成本为2710元，因此生产利润还是不错的。原料预焙阳极价格为3812元/吨，也是一路下跌。目前山东地区冶炼一吨电解铝大约亏670元，需求不行导致铝价没有反弹。未来电解铝冶炼亏损可能会传导至上游，即电解铝价格维持低位，氧化铝价格下跌。　周四电解铝社会库存合计113.7万吨，较上周四减少2.6万吨。上周上期所铝库存合计68.9万吨，环比下降2.4万吨。虽然国内铝库存持续下降，但仍处于历史高位，也就是说，国内铝库存下降幅度还不够。　据消息，内蒙古齐源铝业（建）与山东邹平铝业（拆）将置换14万吨电解铝产能。山东地区向拥有自备电厂的铝企业征收交叉补贴后，电解铝厂普遍将面临较大冲击。

伦铝本周震荡下行。本周前三天LME发布的金属库存中，伦铝连续三天领增所有金属，三天共增加105825吨至1255925吨，伦铝市场连续三天走势皆表现出亚盘窄幅震荡，欧盘下跌明显的轨迹，伦铝连走两条阴线自周中高位1953.5美元/吨跌落于1908美元/吨，随后美联储如预期发布加息消息，市场氛围受到影响，伦铝在本身较弱走势下继续下探，最终探低周内最低价1905.5美元/吨，且临近周末也并未有明显转好趋势。因海外铝锭供需面宽松，铝锭供应相对充足，而本周消息面上并未有显著利好消息，伦铝在基本面较弱态势下预计下周继续维持偏弱震荡，挑战测试1900美元/吨关口，下周继续关注美元指数、美国12月密歇根大学消费者信心指数等宏观数据及中美贸易关系相关消息的释放。

本周上海期铝走势表现震荡，运行轨迹主要受消息面因素引导。周初因前期酝酿的减产消息积累到一定程度产生实际质变，市场铝锭供应趋紧，叠加周初大型中间商持续性大量采购暗示消费尚可，部分空头信心不足平仓离场，铝价涨势迅猛，在周二冲高13785元/吨后，铝价在本身走势被动情况下回吐所有涨幅。临近周末，国内骨干铝企于南宁会议的结果流向市场，确定未来减产80万吨产能，消息传到市场后，市场预期向好，多入空平，铝价冲破层层阻力拔高13775元/吨，持平 近三周高位。本周周K线收于小阳线，成交量增25万手至74.2万手，持仓量减6634手至22.6万手，空头减仓为主，周度KDJ线三线上扬，MACD绿线缩窄。关注周末铝企会议后续相关报道、铝厂实际减产步伐及国内中央经济工作会议出台的相关消息对市场氛围的影响。

铝锭现货市场，本周现货成交较好，上海实际成交价在13500~13640元/吨之间，周一因换月交割对1812合约平水~升10元/吨，换月后对当月升贴水集中在贴70~贴50元/吨之间，无锡成交价在13500~13640元/吨之间，杭州成交价在13520~13670元/吨之间。本周现货成交主要以贸易商及中间商之间交投为主要特征，周初因大型中间商大量采购，采购报价符合市场预期，持货商出货非常积极，但贸易商及中间商在高价位上接货较少，后续该大型中间商逐渐减少采购量，贸易商之间交投活跃，临近周末，因行业内铝企会议及国内中央政治局会议集中召开，市场观望情绪浓厚，叠加价格涨幅较大，贸易商之间考虑到自身清库存压力及年底清算要求，互相之间虽有询价但实际接货者较少。本周下游成交未见显著转好，除周四因铝价处于周中最低价位，下游认可价格略有备货采购较多外，其他日期基本刚需接货，积极性不高

电解铝价格分析与操作建议　目前电解铝库存正在下降，但仍处于高位，笔者认为目前电解铝库存下降的幅度还不够，并不能成为看涨铝价的原因，同时下游消费也弱。当前观察铝库存能否继续下降，等到库存处于低位，才可能会有机会。　目前沪铝略有企稳，但跌势依旧没有改变，建议观望，关注20日均线的压力。下周一铝价预测：铝锭价格变动不大或小跌！